紧跟政策旋律掘金清洁能源 看好光伏核电后市

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紧跟政策旋律掘金清洁能源 看好光伏核电后市 　　光伏景气恢复，欧洲债务危机增添变数 　　2009年光伏系统装机量超过7GW，相比08年5.6GW仅增长25%左右，增速明显放缓，但自去年三季度开始，光伏需求开始上升，各大企业产能利用率提高，四季度更是出现供不应求的局面，光伏企业毛利率向历史高点逼近。而受益于德国下调FIT的影响，今年上半年延续了09年四季度旺盛的市场需求，光伏企业生产线超负荷运转，毛利率维持高位，下半年则由于意大利、捷克或等国将于明年初下调FIT，以及日本、美国和新兴市场启动，光伏需求量虽有所回落，但全年仍可保持高增长，预计全年装机量超过12GW，同比增速在70%以上。 　　希腊债务危机的爆发，将从三方面影响光伏产业：一是各国为降低财政赤字，或是为救助陷入危机的国家，都将削减财政支出，改善资产负债表，而光伏产业的发展目前主要依靠政府的各种补贴政策，一旦削减支出，补贴可能进一步削减甚至取消；二是如果债务危机深化引发流动性紧缺，则光伏系统安装商将难以从银行获得融资支持，装机量将大幅削减；三是欧元汇率持续下跌将导致组件实际价格走低，光伏企业面临毛利率下滑、盈利能力下降的威胁。 　　所幸的是目前发生债务危机局限在希腊、葡萄牙和西班牙，这三个国家都不是今年的装机主力，德国、意大利等国信用状况良好，虽然不可避免将为解决此次债务危机付出一定代价，但目前国内情况良好。同时美国、日本等主要光伏市场目前经济复苏较为乐观，只要债务危机不进一步扩大至欧盟主要国家，光伏市场的变数将较小。 　　风电景气仍可维持，强者愈强格局形成 　　伴随着风电装机容量的高速增长，整机产业链也迅速膨胀，目前进入风电整机的公司已经超过70家，风电行业已处于产能过剩阶段，这种过剩是一种相对过剩，是相对于风电并网及消纳瓶颈而产生的过剩。整机厂商数量的增加使得竞争加剧，进而导致价格战越演越烈，MW级风机单位千瓦价格仍在下滑，目前1.5MW整机报价已在5000元/千瓦以下，2MW整机报价更低。除去竞争因素造成价格下跌外，技术提高以及规模化生产也是降价的重要原因，规模效应可降低单位成本，技术提升可提高风机单机容量，在零部件充足的情况下，单机容量越高经济性越高。随着整机价格下滑，风电场的建设成本还将下降，风电成本还可下降，与传统能源相比，其可能更快实现平价上网。目前风电整机价格的大幅下滑，已使得许多未形成量产的小厂商亏损压力增大，这也将进一步促进行业的大洗牌，但预计风机整机价格下行空间比较有限。 　　在陆上风电竞争白热化，兆瓦级风电单位价格持续下滑的背景下，海上风电为龙头企业打开了一个新的市场，在这个市场上，大多数缺乏自主研发、依靠价格战获得市场的风机企业将被排除在外，海上风电的蛋糕只能由几家实力强大的风机厂商分享，风电行业将出现强者愈强的市场格局。 　　核电迎来大发展，设备国产化是必然 　　未来火电成本是上行的，而随着核电建设加快，国内核电的规模经济效应将逐步显现，同时核电设备的国产化也将大幅降低核电建设成本，未来核电度电成本是呈下行趋势的，核电成本很快就将低于火电成本，将对火电形成明显的竞争优势。 　　我国的核电发展技术路线规划是以国产化为主，统一组织消化吸收，再创新后实现自主化，追赶世界核电先进水平。在三代核电技术还未完全消化吸收掌握前，以现有改进型核电技术为基础，自主建设适当规模核电站。目前我国自主二代半核电技术CPR1000的国产化为70%左右，未来还将提高。 　　投资策略：看好光伏和核电 　　目前受累于国内地产政策以及对经济二次探底的担忧，上证指数已跌去20%左右，估值中枢不断下移，新能源各板块指数表现也和大盘一致，但最近一段时间新能源指数相对大盘的溢价率在上升，我们认为主要是受新能源相关政策预期所带来的新能源板块反弹，从全年来看，我们依然看好光伏、核电，随着新能源产业规划正式出台，新能源行业的投资将大规模启动，建议关注成本优势显著，业绩增长确定的公司。 　　光伏行业：今年光伏装机量有保障，但价格压力大，不看好多晶硅，看好电池组件厂商，但欧元汇率风险较大，给予行业“买入”评级。我们建议关注产能扩张、成本优势明显的上市公司，重点推荐海通集团(22.90,-2.41,-9.52%)和天威保变(20.97,-0.64,-2.96%)，另外我们建议关注单晶炉设备制造商天龙光电(21.890,-1.16,-5.03%)。 　　核电行业：行业技术壁垒高，目前正处于高成长期，给予“买入”评级。我们认为核电行业要关注两个方面，一是技术，二是业绩，国内核电设备制造商主要以东方电气(49.68,0.00,0.00%)、上海电气(7.41,-0.12,-1.59%)和哈动力，东方电气和上海电气基本垄断核岛设备，竞争优势明显，另外中核科技(20.15,-1.25,-5.84%)作为中核集团下面唯一一家上市公司，我们看来其在未来的发展，因此核电方面我们重点推荐东方电气、上海电气和中核科技。 　　风电行业：行业内公司数量过多，竞争激烈，风机价格不断下调，毛利率不容乐观，预计《风电设备行业准入标准》出台后，将为行业格局带来积极的变化，短期我们给予“中性”评级。 　　水电行业：技术壁垒较高，水电设备投资正逐步进入加速期，给予行业“中性”评级。